备受关注的苏宁股份交易案落下帷幕，此前深度参与华为荣耀、恒大、万科等企业股权投资的鲲鹏资本，以及港股上市公司深圳国际以148亿元战略投资苏宁易购，由于二者都属于深圳国资委，国资入局的利好消息影响，苏宁易购的股价一度涨停，上涨了10%。

“深圳国资看中了苏宁什么？”很多人看到苏宁最终的股份交易公告后，不免有此问。是看中“苏宁A股电商第一股”的标签吗？国资并不会炒概念股，近期有关苏宁的热搜故事，或许能揭示答案。

在明星郭麒麟和宋轶主演的商战题材古装剧《赘婿》中，剧中的男女主角宁毅、苏檀儿合开夫妻店，开创了“线上选购，线下送货”的卖布新模式，取名叫“苏宁毅购”。据了解，这个笑点并不是苏宁的广告植入，而是影视剧根据现在特色明显的电商模式，自主创作的一个段子。后来，苏宁方面也顺水推舟注册了“苏宁毅购”商标。

在电视剧《赘婿》中提到的“线上选购，线下送货”，正是苏宁布局已久的“全场景”模式。从一间电器店，到全国连锁，再到今天线上线下全场景，以及进化中的智慧零售，可以说“一部中国零售史，半部看苏宁。”

成立30年的苏宁，在疫情中激进的扩张策略，确实遇到波折了。在苏宁易购新春年会上，苏宁创始人张近东也提到：下一个10年聚焦零售，必须要学会做减法。而这次投资，又是否能为苏宁带来加法效应，也十分值得关注。

解析苏宁业务基本面

从25号苏宁易购停牌到28号公布股权转让方案，苏宁快速公布了结果。最终公司引入深圳国际、鲲鹏资本的战略投资。俩家都隶属深圳国资委旗下，其实都是低调的优秀生。

其中，深圳国际在中国30个以上的城市建立了运营效率很高的物流港，同时在深圳区域的物流基础设施建设上，拥有得天独厚的优势。在全国范围布局的物流相关国企中，深圳国际排在第一位。

鲲鹏资本则是2020年华为剥离荣耀的背后运作机构，新荣耀四大股东中三家机构的执行合伙人都来自鲲鹏资本，而且苏宁易购也曾与鲲鹏资本一同参与新荣耀的入股。

此次交易完成后，鲲鹏资本的持股比例为15%，深国际持股比例为8%，淘宝（中国）软件有限公司持股19.99%，张近东及其一致行动人苏宁控股集团、苏宁电器集团持股比例为21.83%，张近东还是苏宁的最大股东。

从2020年12月股权质押淘宝，到近期停盘时股权交易新闻，坊间纷纷在议论苏宁的基本面是否出现问题，直至3月1日深圳国资入局还有讨论。

从2月26日，苏宁易购最新发布的2020全年以及第四季度财报看，苏宁易购的业绩还在增长。全年实现营业收入2584.59亿元，四季度营业收入同比增长13.75%。全年实现商品销售规模4163.15亿元，线上销售规模稳定增长至2903.35亿元，线上占比近70%。

根据国家统计局数据显示，2020 年社会消费品零售总额同比下降3.9%，全国网上零售额同比增长 10.9%；根据中华全国商业信息中心的统计，2020 年全国百家重点大型零售企业零售额同比下降 13.8%，弱于市场平均水平。

众所周知，苏宁易购一直在加速全场景的布局，由于苏宁易购是一线零售平台中线下场景最重的企业，受到的疫情冲击也更加明显。不过从整体来看，苏宁的全场景布局正在完善，业绩也正随着疫情回暖。

从第四季度的数据来看也是如此，四季度活跃买家同比增长达52％，12月份月度活跃用户数同比增长68％。线下门店的互联网化运营也在带来新变化，苏宁推客、门店直播、苏小团等社交营销，2020年由门店推客带来的线上销售规模同比增长145.70％。

从以上数据看，苏宁易购的业务基本面并没有出现质变的危机，经营层面的流动资金匮乏，对苏宁易购短期的业绩产生重大影响。国资的入局也并非是变卖控制权，而是引入战略投资者渡过难关。

苏宁等来重要的助推力

苏宁易购在过去一年中，有一项确定独立发展的业务进展很快，那便是苏宁易购零售云业务，这项业务仍在投入期，却能为苏宁打开下沉市场的大门。

根据财报数据显示，云网万店全年新开门店3201家，同时开放平台非电器品类商户的占比提升至86.81％。四季度，云网万店平台商品销售规模同比增长33.67%。

云网万店的增长成绩，也给了苏宁的决心。在1月30日的苏宁2021年度工作部署会上，苏宁宣布了云网万店的组织架构和核心领导团队。由苏宁控股集团总裁任峻担任总裁，苏宁易购集团高级副总裁顾伟担任常务副总裁。

2020年云网万店更是定下了发展目标，在乡镇将以每年新增4000家门店的计划，超过12000家的乡镇云门店覆盖全国，平均每个县城至少有4家“苏宁易购”。苏宁易购的前进的脚步并没有停止。

当然，继续拓展线下业务，无疑需要大量资金的支持，而此次鲲鹏投资和深圳国际拟作价合计148亿元收购苏宁易购23%的股份。这笔投资将有助于苏宁解决眼下的资金困局，帮为苏宁逆势扩张提供弹药。

另一方面，苏宁一直在弥补的基础设施业务，投资方深圳国际也能提供重要助力。

一直以来，苏宁物流为苏宁易购平台的供应商和商户提供仓配一体化业务。截至2020年12月31日，苏宁易购已在48个城市投入运营67个物流基地，在15个城市有17个物流基地在建、扩建。

在3月1日的电话投资会议上，苏宁易购也提到在自建物流的基础上，将与深圳国际深度协同。“物流是苏宁的核心资产，对于第三方的天天快递，一些低效业务一定会坚决关停，会在部分地区协调如何与第三方物流平台的协作。”

而深圳国际在粤港澳大湾区、长三角和环渤海经济等区域，拥有现代物流、收费公路、港口、环保为核心产业格局，并持有深圳航空49%股份及将持有中国国际货运航空有限公司10%股份，此次战略投资苏宁后，也将能提升苏宁易购的配送效率以及服务水平。

应当说，此次投资一方面是注入资金，帮助苏宁扩大全场景零售的优势，另一方面，也将补强苏宁在物流领域的基础服务能力。这些长期建设必须通过短期的投入带动，在不影响张近东团队管理苏宁易购的情况，割让部分股权换取发展资源也是合理选择。

南下大湾区的零售平台

“在苏宁这次股权时间中，最大的意外是最后投资者不是江苏国资，而是深圳国资。这就说明，苏宁并不需要本地国资接盘，而是需要引入战略协同资源方的投资。”一位雪球社区的资深行业观察者如此评价这笔投资。

应当说，目前国资正在积极布局新经济，而且对于企业能起到雪中送炭的作用，部分案例起到很好的示范效应。比如合肥国资委投资蔚来、京东方，深圳国资委投资恒大、万科，都没有追求股份控制权，并且还为企业带来新的机遇。

尤其在对蔚来的投资中，合肥本地的江淮汽车产业链，也对蔚来的交付能力提升很大。在深圳国资委投资苏宁的案例中，苏宁易购也表示：将在深圳设立华南地区总部，充分依托产业投资人的本地资源优势，全面提升公司在华南地区尤其是在大湾区的经营能力及企业品牌知名度，有效提升市场占有率。

实现这一目标无疑需要深圳国资的大力支持。在电话会议上，苏宁易购方面提到，相比华中、华东等区域的优势，从全国布局来看，华南地区作为一个中国经济最发达、改革最前沿的区域，苏宁的市场占有率和用户对苏宁品牌的认知度还有很多的欠缺。

此次投资后，苏宁易购也披露了在华南方面的安排：

1）注重我们的后台能力：物流能力，大家可以看到在华南区域，尤其在深圳接近75%以上的物流用地，都是由深国际提供。

从这个角度来看，苏宁以后在深圳地区，包括周边区域范围内，我们的物流效率、物流的经营成本、包括物流带来的用户体验，很快就会有质的提高。

2）苏宁在深圳区域有很多的供应链合作伙伴。比如华为、中兴、TCL、康佳、创维包括VIVO、OPPO等等，可能还有很多先进制造的、有创新能力的，不管是智能数码产品还是小家电产品，都在这个区域的辐射范围之内。这非常有助于提高我们供应链的采购能力，包括具有创新力的、竞争力的商品的供应链的采购能力。我们的合作伙伴也可以帮助企业在资本、技术、互联网等等领域提供更多的资源。

要知道，深圳国资委愿意鼎力支持苏宁的背后，也是在弥补深圳没有大型电商的短板 。苏宁进入华南后，智慧零售在大湾区的发展也值得期待。

有行业人士评论，苏宁通过此次引入投资，优化股权结构，同时引入了不少资金与资源，为业务复苏提供了重要推动力，是一笔双赢的买卖。

随着2021年线下经济的整体回暖，以及华南市场带来的增量，苏宁易购的业绩也将恢复快速增长；创新业务方面也有增长亮点，在投资者交流会上提到，苏宁零售云会继续保持100%以上的增长，苏宁有货平台非常确定能突破 100亿的目标。

苏宁易购在最新的业绩预告中，披露了未来3年里面苏宁整个团队的业绩的发展目标：要基本实现未来3年每年20%的销售收入增长。苏宁正在开启自己新的明天。