知乎上市破发，百度港股二次上市，盘中一度破发，不知不觉间，风光无限的互联网公司也出现了上市即破发的窘境。而最近，有消息称小红书、字节跳动都在计划筹备上市事宜那他们未来上市是破发还是翻倍呢?

互联网公司从出现以来到今天，因其掌握着绝对性的平台优势和和巨大的流量池，所以它历来享受着资本市场，尤其是二级资本市场最高的溢价能力。但不知从什么时候开始，互联网在二级资本上的溢价能力开始下降，并反向向一级资本市场传导。如今知乎和百度的破发似乎就是一个有力的证明，前者是国内最早的知识类社区，后者曾扮演过国内互联网行业的风向标，但这次均没有被二级资本市场认可。

这无疑给那些还没有上市的互联网独角兽在未来在资本市场的发展预期上蒙上了一层“纱布”。互联网的红利真的结束了吗?

刚刚过去的这段时间里，各大互联网公司的2020年业绩相继亮相，腾讯无疑再次登顶国内互联网公司的赚钱排行榜的榜首，这似乎给互联网的哪些后浪在说明，互联网也许并不是后浪推前浪，前浪拍死在沙滩上。

已经上市的互联网后浪领头羊中，有美团、快手、小米等，即使加上还未上市的滴滴、字节跳动等众多的互联网后浪，它们其中任何一家在盈利能力和发展潜力上依然远不能和阿里、腾讯等老牌巨头相提并论，一级资本市场那种前浪推后来浪的投资逻辑并没有在互联网公司和行业上延续。

01、“内卷”才是互联网最大的黑洞

张一鸣在内部九周年的讲话中讽刺整个以阿里大厂为代表的互联网文化中的“官场文化”，996福报模式在整个互联网行业“非必需”式的盛行，这些不都是行业内卷最直接的表现吗?

内卷的出现意味着增量的结束，所有依赖互联网为核心的商业模式中，与传统商业有着一个巨大的不同点是，互联网可以通过本来的投入实现短期的市场全覆盖，但传统行业却并不行，而当资本无法助推互联网成功拓展市场，且最终收割市场时，就预示着互联网的资本增量规律已经行不通了。

互联网进入存量市场博弈争夺的时候，内卷的黑洞规律则开始上场，因为对于互联网而言，在所有的存量市场中，互联网的解决方案并不会比传统商业模式是更优的。所以，在没有压倒性的优势下，内卷就开始成为互联网发展的推进器。

02、从应运革新转向底层技术革新

互联网企业想要改变目前上市即破发的境况，就必须从应运层面跳出，进入底层技术革新的层面。过去十年中，几乎所有成功的互联网项目，无一不都是集中于应用层面模式上的创新。例如电商改变了传统商业中线下门店的模式，因为市场覆盖面的绝对优势，一举成功的抢占了标准化消费产品的交易市场。外卖、网约车的崛起则是从使用感受层面切入，占据了市场。我们能说这些这些模式在真正的底层技术层面有较大的创新吗?

当下基于应运层面的“互联网创新”已趋于结束。互联网企业想要再次快速在激烈的市场竞争中获得优势的地位，那就只有底层技术创新这一条路可走。但问题是，底层的技术创新并不会任由互联网资本加速或者布局，所以互联网的模式似乎又和它格格不入。

在笔者看来，互联网如今光线外衣的褪去，才是它本色展现的开始，正如互联网行业中常说的：“在风口上，猪都能飞起来;风口过去，谁在裸泳，一目了然。”互联网破发就是这些企业真实力考验的开始。